admin 东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称“东鹏饮料”，605499.SH；09980.HK）以“A+H”双重上市方式在香港联交所上市已有一个多月了。港股表现不佳，大部分股票都处于崩盘边缘。截至3月24日收盘，东鹏饮料H收盘股价为228.80港元/股，较发行价248.00港元/股下跌7.74%。有趣的是，东和饮料此前的业绩增长公告表明，公司2025年的销售额和归属于母公司的净利润将实现快速增长。然而，这份骄人的成绩单并不能支撑公司在港股市场的“强势开局”，近期公司A股股价持续下跌。 l营收和净利润稳步增长，但资本市场表现疲弱。 2025年，公司营业收入和净利润东鹏饮料母公司增幅显着，呈现出“基础扎实、新增长极”的健康发展态势。根据预备案公告，东鹏饮料2025年全年营业利润预计将达到207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%。预计归属于母公司净利润43.4亿元至45.9亿元，较上年增长30.46%至37.97%。东湖饮料表示，预计2025年产量的增长将主要是有机的。公司的渠道运营能力和两大核心产品为其增长提供了动力。公开资料显示，东鹏饮料的核心业务是饮料的研发、生产和销售。主要产品类别包括能量饮料、电解质饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等。根据一份报告bFrost & Sullivan显示，东鹏饮料自2021年起连续四年位列中国功能饮料市场销量第一。按零售额计算，2024年东鹏饮料将获得23.0%的市场份额，成为第二大功能饮料公司。从利润结构来看，能量饮料保持稳定增长态势，成为东和饮料的核心驱动力。 2021年、2022年、2023年、2024年和2025年公司前三季度能量饮料营收增速分别为42.34%、23.98%、26.48%、28.49%和19.36%。 2025年前三季度，公司能量饮料系列实现营收125.63亿元，占比74.63%。东浩饮料的第二条增长曲线电解质饮料也表现出色。 2025年前三季度，公司电解质饮料事业部营收达28.47亿元，同比增长134.78%，远超同期能量饮料部门的增长率。收入占比从去年同期的9.66%增至16.91%。其他饮料业务方面，主要开发低糖茶饮料、“东鹏大咖啡”咖啡、“岛椰”椰奶等新产品。这些产品大多仍处于商业化初期。2025年前三季度，东鹏饮料其他饮料营收14.24亿元，同比增长76.41%。收率仅为8.46%。业内人士表示，尽管东鹏饮料的多品类设计已初见成效，但咖啡、植物饮料等品类却处于竞争激烈的“红海”市场。说到咖啡，“东鹏大咖啡”的竞争对手不仅包括以雀巢为代表的渠道巨头企业，还有瑞幸、酷迪、星巴克等数千家门店层面的实体品牌。植物性饮料等类别都是因此面临着娃哈哈、农湖山泉等传统巨头，以及元池森林等新消费品牌的跨界“表达”。 3月10日，东鹏饮料在una互动平台回答投资者提问并表示，公司坚持以“东鹏特色饮料”为核心产品的“1+6”多品类战略，持续保持持续增长和行业领先。 “东鹏供水啦”等新产品销量快速增长，为公司成长注入新动能，两者形成良性协同效应。不过，与抢眼的业绩数据不同的是，东鹏饮料自港交所上市以来，股价一直承压。资料显示，2月3日在港交所上市时，鹏饮料发行价为每股248.00港元，共募集资金1014.1万港元。然而，在短暂的上涨之后股价方面，整体呈现下跌趋势。在香港联交所上市后不到两个月，东鹏饮料的交易价格达到每股203.00港元，较发行价下跌超过15%。与此同时，东和饮料A股市场表现平平。 2月3日，该公司A股收于253.96元/股，当日下跌1.18%。 3月24日收盘价为224.50元/股，较2月3日收盘价下跌11.60%。香港上市将拓宽融资途径，加速境内外市场配售。招股书显示，东鹏饮料赴港IPO的主要目标是筹集资金支持产能扩张、品牌建设、国内战略、海外扩张和数字化升级，同时优化营运资金、加强产品研发能力。在此背景下，推进国内战略和扩大海外扩张是香港公司资本融资的重要方向。根据发布的2025年前三季度销售数据，东鹏饮料在广东、华东、华中、广西、西南、华北地区营收分别为38.8亿元、50亿元、23.95亿元、22.08亿元、11.42亿元、20.27亿元、26.1亿元。同比增幅分别为13.50%、32.76%、28.15%、21.99%、48.91%和72.88%。其中，华北地区超过华东地区，成为东鹏饮料第二大收入来源地。有分析人士指出，一旦东鹏饮料充分开拓国内市场，在全国的发展可能会遇到障碍。 2025年前三季度，东鹏饮料“老家”广东地区营收同比增长13.50%，但三季度广东地区单季度增速同比仅为2.07%。从经营数据来看，2025年前三季度，除我国西南、北方地区经销商数量增加外，其他区域经销商数量均减少。东浩饮料计划强化“冷藏战略”，更好地服务终端消费者，本次募集资金的一部分将用于加大终端门店冰柜安装和使用的规模和力度。港股招股说明书显示，该公司计划未来三至五年内在全国各地城市购买并投放60万台冰柜。从海外市场拓展的角度来看，东宝饮料也在探索投资、并购的可能性。据了解，该公司计划利用这笔资金在海外主要市场建设包括仓储在内的供应链基础设施，以实现本地化运营。港股招股说明书。短期我们会重点关注东南亚市场，中长期会逐步关注美国等其他市场。业内人士指出，相比于国内市场，红牛品牌认知度高，分销体系完善，目前海外功能饮料消费市场仍占据主导地位。东鹏饮料若能顺利完成转型，在东南亚等国外市场仍将面临诸多挑战和不确定性。 “双存高额贷”遭质疑。股权减少备受关注。财报显示，东鹏饮料存在“存贷双高”财务结构现象，一边借钱一边持有大量现金。业内分析人士认为，这种“大量depo”的资金配置局面“坐大贷”、“大存大贷”在食品饮料行业并不多见。记者还指出，这一现象引发了资本市场对东鹏饮料赴港上市财务目的的质疑。从披露的数据来看，东鹏饮料的存贷款规模仍处于较高水平。根据2025年三季报，截至2025年9月30日，东鹏饮料的存贷规模仍处于较高水平。饮料资金达57.2亿元，短期借款达69.73亿元，较2024年末的65.51亿元增长6.43%。有趣的是，尽管“存贷高”，东和饮料却积极大额分红，大股东密集减持转现金，引发投资者普遍质疑。公开资料显示，东鹏饮料股份主要由创始人李持有n 木琴和他的家人。 2025年半年报显示，截至2025年6月30日，公司第一大股东林牧琴持股49.74%。 Hayashi 的弟弟 Tsuyoshi Hayashi 和他的侄子 Daikoto Hayashi 拥有 theas actions 5.22% 的股份。 3个人就超过60%，这就是持股率。港股招股书显示，东鹏饮料将宣布自2022年起至港股推出的2025年10月9日期间累计派息54亿元，累计派息率约为60%。其中，2024年股息为23亿元，股息率接近70%。从股权结构来看，显然东鹏饮料现任经理林木勤先生及其家族是最大受益者。备受市场诟病的是，数据显示，解禁以来东浩饮料累计宣布减持7次。2022年5月限制性股票解禁，原第二大股东天津君正创业投资合伙企业（有限责任公司）已多次减持，持股比例由上市时的9.00%降至2025年上半年末的1.00%。据不完全统计，截至目前，东鹏饮料员工参与平台及相关股东，包括与实际管理人烟台鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）相关的部分，累计减持金额已超过70亿元。业内人士指出，作为一家在“A+H”两地上市的大型饮料企业，东鹏饮料面临着市场压力。回顾资本利用效率及未来发展策略。市场将检验公司能否真正将资本经营转化为长期发展的动力，不断追求卓越。ieve持续增长和高品质。 （实习生孙凯和对本文也有贡献）（读者邮箱：znhwuyong@163.com）
（编辑：刘鹏）